每经编辑 叶峰    

3月12日，A股三大指数涨跌互现，沪指震荡下跌，资源股连续回调；创业板指上涨收复1900点，“喝酒吃药”行情再现。上证指数收跌0.41%报3055.94点，深证成指涨0.51%报9630.55点，创业板指涨0.83%报1906.04点，北证50跌0.37%，万得全A涨0.36%，万得双创涨0.89%。市场成交额11519亿元，近3700只个股上涨，北向资金净买入42.44亿元。

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煤炭连续第三日回调，煤炭ETF（515220）3月12日收跌3.11%。从基本面上看，短期内下游需求恢复不足导致煤价阴跌、成交量下滑，但后续制造业开工季即将到来，预计能够对价格和估值形成支撑。

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3月11日，北港5500大卡动力煤价格报900-915元/吨，环比下降5元/吨，较2月21日的价格下跌约4.7%。上周动力煤产地价格普遍偏弱，进口市场由于海运价格上涨和国际市场供需调整等因素走强。

煤价偏弱的主要原因在于下游需求恢复不及预期。今年年初，国务院制定了《重点省份分类加强政府投资项目管理办法（试行）》，部分叫停了高债务风险地区的基建投资。此外，年初南方频繁降雨也影响了水泥等下游行业的复产。这些都导致对煤炭的边际需求预期减弱。

然而，随着“金三银四” 制造业开工季到来，钢铁、水泥等非电行业补库需求将逐步迎来释放，工业端用电需求基础支撑有望走强。此外，今年1-2月累积煤炭进口同比增长22.9%，进口量创历史同期新高。与此同时，近期国际煤价受到新兴市场需求扩张和海运价格上涨等因素影响而走强，预计高进口价格也将对煤价形成一定支撑。

风格方面，中证红利指数3月12日回调1.88%。长期来看，可交易高息资产的稀缺、投资者风险偏好的下降仍然凸显高股息板块的投资价值。中证煤炭指数最新的股息率为7.13%，红利行情今年仍然有望延续。感兴趣的投资者可关注煤炭ETF（515220）未来的投资机会。

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3月12日同样受到红利板块回调影响的还有央企共赢ETF（517090），截至收盘跌2.89%。从基本面上看，标的指数的成分券涵盖石油、运营商、建筑等行业的高质量央企龙头，EPS端确定性较强。从风格上看，红利板块后市或仍有投资机会。

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从成分股来看，富时中国国企开放共赢指数的成分券主要涵盖石油、运营商、建筑等行业的高质量央企龙头，且同时覆盖A股和港股标的，整体具有高股息、低估值、低波动等特点。随着国企改革的不断深化，央企的投资机遇凸显，尤其是今年1月国资委将央企市值管理纳入考核标准，或有助于在此前“中特估”的基础上进一步推动央企上市公司的盈利和估值提升。

富时中国国企开放共赢指数行业分布

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红利属性方面，指数最新的股息率为4.56%。如前所述，在当前的市场环境下，确定性较强的高股息资产仍有一定的配置价值。感兴趣的投资者可关注央企共赢ETF（517090）未来的投资机会。

伴随着众多利好消息（投融资+大病种突破+政策支持），医药板块继续收复因海外限制法案造成的失地，创新药领涨，创新药沪深港ETF（517110）收涨2.73%。

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今年内全球流动性有望边际改善，对创新类资产的定价较为有利，创新药投融资方面已经有所转暖。根据动脉橙投融资数据统计，2024年2月全球投融资约为76亿美金，同比增长133.42%，环比增长104.74%；中国区域投融资总额约为9.25亿美金，同比增长33.11%，环比增长3.24%。对于创新药产业链细分方向之一的CXO行业，前期调整较为充分，全球投融资恢复有望推动全球客户需求逐步回暖。

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创新药方面，随着各种大病种新突破，真正有产品力的产品海外落地或为创新药带来估值提升的机会。例如国外某创新药企在TCE双抗再拓新适应症，仅仅一期数据就引发二级市场狂热，单日涨超200%。CD3系列双抗也有望成为2024年最大的肿瘤治疗新技术，其具有类似ADC的平台性质。其CD3端保持不变，另一端更换靶点可以拓展至不同肿瘤适应症。国内也有多家药企在该方向有布局。

国家政策鼓励创新药发展，医保局发布化学药品首发定价新规，旨在鼓励高质量创新。2024年全年来看，国内创新药催化剂众多，产品类型多样，涵盖ADC、多抗、小分子等类型。当前国内创新药行业正处于蓬勃发展阶段，从投资角度和行业本身发展角度来看当前均有多个积极因素显现，叠加创新药领域大病种（减重、阿尔茨海默病、NASH、脱发、乙肝、自免疾病等）新突破、国际化新进展等行业积极因素，当前创新药行业投资价值凸显。

创新药板块自2021年来历经长时间，大幅度的回调，许多优质标的估值已处于底部区间。需要观测“议案”的落地情况和市场发酵，重视恐慌抛盘后创新药板块的长期价值。后续2024年4月5-10日，将举办AACR年度大会，国内产品数据读出有望催化创新药行情。在国内外复杂的宏观政治环境之下，医药作为内需+刚需的确定性长期成长性行业（人口老龄化的需求、未满足的临床需求、保障水平升级的需求等等），当前综合比较优势明显，投资者可以持续关注创新药沪深港ETF（517110）、生物医药ETF（512290）、疫苗ETF（159643）。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。

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