每经编辑 肖芮冬    

今日A股早盘弱势震荡，午后三大指数全线反弹翻红，上证指数收涨0.54%报3054.64点，深证成指涨0.6%报9612.75点，创业板指涨0.06%报1884.09点。量能方面，市场成交额9538.5亿元，北向资金实际净买入103.19亿元。盘面上，有色、环保板块大幅拉涨，煤炭、创新药有所回调。

有色60ETF（159881）上涨4.39%

上涨原因分析：近期市场对于铜产量减少的预期拉动铜期货价格出现上涨，权益市场情绪也一定程度上得到提振

【近期市场对于铜产量减少的预期提振市场情绪】

消息面上，北方铜业证券部工作人员回应中国证券报记者称，目前，公司产能虽然有所增加，但由于精铜矿供给处于紧平衡，加工费压缩较为严重，因此利润空间有所下降，未来产量或减少。

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此外根据安泰科，3月13日，中国有色金属工业协会在北京组织召开了铜冶炼企业座谈会，国内19家铜冶炼企业主要负责人到会。会议达成共识：一是就继续推进铜原料结构调整达成共识，二是就调整冶炼生产节奏达成一致，三是在提高准入门槛及严控铜冶炼产能扩张方面取得共识。整体来看，行业希望企业通过阶段性减产，提高铜精矿进口商预留给企业的加工费用。

结合以上消息，近期市场对于铜产量减少的预期拉动铜期货价格出现上涨，权益市场情绪也一定程度上得到提振。基本面上看，去年以来铜精矿紧张叠加冶炼产能快速投放，进口铜精矿加工费持续下降，根据中金公司研究所统计，铜精矿现货冶炼加工费于3月11日跌破12美元/干吨，为2013年以来最低水平。本次联合减产一定程度上反映出铜精矿供给压力传导至冶炼侧。

中金公司研究所研报指，2024年或仍为精炼铜投产高峰，但考虑到2023-2024年以智利和秘鲁为主的老牌产铜国扰动频发，铜矿供应可能低于预期，精炼产能投放压力或有所弱化。第一，对于在产冶炼项目，位于成本曲线右侧的项目或存亏损及出清压力；第二，对于原定2024年投产的新项目，加工费历史低位下，铜精矿作为原料来源的性价比偏低，新厂投产决策或被延缓。

【后市展望】

展望2024年，上游资源品景气度有望上行。有色细分领域里，可重点关注铜及黄金板块的投资价值。铜及黄金的金融属性较强，因此直接受益于美联储年内降息预期。

基本面上看，铜方面，全球铜矿市场供给侧有所趋紧，进口铜精矿加工费降至历史低位并向冶炼侧进行传导，可能会加速行业控产，供给刚性的逻辑可能进一步兑现，从而对铜价有所支撑。

库存角度看，全球铜库存维持相对低位水平。铜矿供给趋紧正在兑现，若下游出现需求好转，可能会拉动铜板块的弹性。需求角度，铜的新能源需求增量仍然强劲，国内随着宏观政策逆周期和跨周期调节的进行，以及积极的财政政策和稳健的货币政策相配合，中国经济有望进一步复苏，对铜板块也构成一定支撑。

黄金方面，近期市场交易主线依然是对美联储降息的预期，黄金板块火热，金价表现亮眼。后市来看，当前市场回归宏观基本面主导逻辑，基本面上看，虽然美联储真正开启降息之前，如果没有突发风险事件，金价可能维持高位区间震荡；并且短期快速冲高可能会一定程度上带来获利了结的回调风险，短期可能需警惕风险。但中期看，美联储有望年内开启降息，“通胀回落+经济滚动式交替下行”对金价构成一定利好。

此外近年地缘政治风险事件频发等，市场不确定性整体可能有所上升，避险需求也为金价带来一定的中期支撑。全球央行的购金步伐仍在持续，黄金定价中枢有所上行。长期看，全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。

近年资本开支不足导致供给受限是支撑上游资源品的核心逻辑。经调整后，有色板块估值相对不高，感兴趣的投资者可适当关注矿业ETF（561330）、有色60ETF（159881）。但需警惕美联储降息预期反复、需求偏弱带来的调整风险。

数据来源：WIND，截至2024/3/15

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