每经编辑 肖芮冬    

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直播嘉宾：黄岳 国泰量化投资部基金经理

直播时间：2024年3月19日

精彩观点：

游戏板块具备双重周期性，分别是消费周期和政策周期。首先，无论是国内还是全球的经济周期，如果观察库存周期，大致是四到五年一个循环，其中一半时间处于上升期，一半时间处于下降期。游戏作为典型的消费股，其经营业绩基本上也展现出周期性的波动。除了随经济周期波动之外，游戏股还有一个典型特征，即受监管影响。在强监管时代，如游戏版号的停发，对游戏公司构成了较大的挑战。

2022年中期左右，游戏版号已经开始重新发放。另一方面，2022年年底，整体消费也面临复苏。因此，游戏板块作为消费股，在消费复苏的背景下，业绩大幅回升。同时，随着游戏版号重新发放，业绩预期也有所回升。

另外，游戏板块还受到人工智能的催化。当前，人工智能板块拥有了更好、更强大的模型，性能也因此大幅提升，这对游戏行业来说，最直接的帮助是能够降低游戏公司的一些相关成本。另外，大语言模型很可能会在游戏的需求端产生一些新的边际变化。目前，我们的游戏剧本，无论设计得多么精巧、自由度多高，其所有人物都是预先由游戏开发者设计好的。但是如果利用人工智能技术，有可能会让模型与我们产生互动，这实际上就是真正的元宇宙理念实现。也就是说，你能够在虚拟世界里创造出一个不受现实世界控制的虚拟世界。这是未来值得期待的，也是游戏可能出现强趋势性行情的一个机会。

除了人工智能之外，如果游戏板块真正能够迎来大行情，另一个驱动因素就是AR（增强现实）和VR（虚拟现实）。如果未来AR、VR等设备价格下降，很有可能会带来新一轮设备渗透率的快速提升，从而带来游戏领域的增长。

游戏板块今年仍然是一个不错的投资标的。只不过由于它目前的定价逻辑更多依附于作为人工智能的一个概念板块，而不是基于游戏上市公司自身的经营业绩，因此它的波动性会呈现出非常高的状态。如果交易能力比较高的投资者，可以在其中以波段的形式进行交易。另外，对于交易能力不那么强的投资者，更多建议逢低进行配置，或者采用定投这种相对安全边际更高的方式进行配置。可以关注游戏ETF（516010）。

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