十大券商看后市｜A股修复行情仍将延续，短期外资回流线索明确

　　随着北向资金单日净流入创下新纪录，市场情绪有所升温。进入业绩披露收官期，A股行情将如何演绎呢？

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　　澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，市场修复行情仍在延续，人民币汇率相对稳定背景下，A股资产性价比高，短期外资回流推动A股修复的线索明确。接下来，业绩等不确定性下降将推动年中股市行情出现，要敢于逆向布局。

　　中金公司表示，A股市场自2月以来的修复行情斜率虽有所放缓但仍在延续。中美互动增加对于外资回流中国资产也起到了正向促进效果，A股市场估值仍处于历史低位，性价比优势明显。

　　“虽然地产触底预期仍有待确认，但人民币汇率相对稳定，A股资产性价比高，国内政策面逐步累积是客观的，短期外资回流推动A股修复的线索明确。”申万宏源证券指出。

　　光大证券进一步指出，北上资金大幅流入的时间段内，市场表现通常较好。此外，从北上资金单日大幅流入的角度看，当日以及之后一周市场上涨的可能性较大。

　　配置方面，红利板块得到了多家机构的青睐。中信证券便建议投资者，配置上继续偏向红利。

　　“近年外资流入更多是滞后于内资，无论如何基本面强势品种依然有稀缺性，红利仍可作为底仓。”中信建投证券称。

　　中信证券：继续偏向红利

　　展望后市，随着投资者对海外流动性预期迅速下修，中东地缘冲突加剧金融市场波动，国内宏观运行平稳，政策更重落实而非新增，新“国九条”发布后市场生态将逐步改善，结构分化程度会不断加剧。

　　随着年报、季报和机构持仓的集中披露，以及地缘扰动的密集出现，预计未来一个月市场博弈仍然激烈，配置上建议继续偏向红利，同时关注出海逻辑扩散。

　　中金公司：修复行情仍延续

　　A股市场自2月以来的修复行情斜率虽有所放缓但仍在延续。首先，近期投资者对于政策的关注度进一步抬升。结合4月底可能召开的重要会议，建议关注政策层对于当前经济环境的定调以及在稳增长等相关政策方面的表述，当前投资者对房地产等重点领域的基本面及政策环境关注度较高。

　　其次，中美互动增加。继4月初美国财长耶伦访华后，美国国务卿布林肯访华，中美双方在全面交换意见的基础上形成五点共识，这对于外资回流中国资产也起到了正向促进效果。

　　最后，A股市场估值仍处于历史低位，性价比优势明显。经历2月初以来的行情企稳后，当前沪深300前向市盈率为10.4倍，依然明显低于12.6倍的历史均值水平。

　　配置方面，一方面，有科技进步预期驱动及新质生产力相关政策催化下的TMT领域中期仍有望有相对表现。另一方面，外部因素及供给出清带来上游资源品行业机遇，可继续关注黄金、石油石化、有色金属等资源板块，但短期内需重视行情节奏。此外，资本市场改革为金融板块带来新催化，投资者关注度阶段性抬升。

　　中信建投证券：红利仍可作为底仓

　　虽然市场情绪有所升温，但板块依然快速轮动。微观资金面改善明显，市场普遍认同中国股市供求关系改善和机制上更致力于股东权益。

　　外资机构唱多中国，北向资金强劲流入，港股市场亦出现显著上涨。北向资金上周五单日净流入224.5亿元，创下沪深港通开通以来记录。此外，产业资本连续回流，全部A股重要股东净增持市值总和持续回升。市场中涉及股数净减持公司数量持续下降至低位。

　　中国股市供求关系不断改善，政策层对资本市场一系列表态，也助长了对资本市场信心。同时，短期市场也依然面临一些制约因素。内部地产问题仍待最终方案落地，外部美债利率持续上升，美联储降息时点预期不断后移。

　　近年外资流入更多是滞后于内资，无论如何，基本面强势品种依然有稀缺性，短期关注一季报超预期线索，红利仍可作为底仓。

　　国泰君安证券：投资机会在年中

　　展望后市，最差的情形既然年初已经见过，短期扰动逐步计价，不确定性下降将推动年中股市行情出现，要敢于逆向布局。

　　首先，经过过去几年市场调整和2024年初的股市波动，不利情形计价充分，悲观者出清后负面看法表达能力有限，股票指数底部抬高。

　　其次，短时间预期不再下修，比如经济改观缓慢、总量政策有限、美元利率上升与地缘波动，也已体现在了3-4月全A指数或多数股票的下跌之中。

　　再次，从经济运行、政策储备以及资本市场改革举措看，不确定性降低，投资者对风险接纳的意愿会提高。

　　配置方面，看好科技制造，与具有成长性的周期材料与消费。行情驱动来自不确定性下降，而非盈利预期的上修，因此年中投资重点在具有成长性的股票。

　　申万宏源证券：短期修复线索明确

　　展望后市，虽然地产触底预期仍有待确认，A股投资者发酵房地产持续改善预期的条件还不够成熟，后续难免有扰动。但人民币汇率相对稳定，A股资产性价比高，国内政策面独立逻辑逐步累积是客观的。

　　A股基于高股息模型的估值修复不断扩散，这与港股互联网回购形成了有效共振。短期外资回流推动A股和港股修复的线索明确。

　　配置方面，中期看好高股息的投资机会。短期高切低板块轮动，微观结构矛盾修复后，市场主线重回广义高股息投资是大概率。电力、煤炭、家电和周期已完成了第一波估值修复，后续的看点是分红比例提升和无风险利率下行，以及周期在单季向下寻求价格支撑的情况。

　　华泰证券：继续做红利内部的高低切换

　　3月下旬以来，指数处于ERP修复平台期，市场积极寻找结构性做多方向，体感上，活跃板块间快速轮动，赚钱效应有待改善。

　　配置上关注两条线索：一是月度基于业绩做定价纠偏；二是周度，低位、低筹码方向亦开始补涨，切换迹象初显，持续性或取决于财报全景验证，静待“四月决断”。

　　基于现有数据测算，一季度全A非金融收入与盈利增速或仍走势分化，盈利回升周期弹性不大，收入盈利共振改善或主要在消费品。配置上，ROE能持续提升的红利资产仍是中期底仓选择，短期继续做内部高低切换，建议关注A股白电、乳品，港股公用事业。景气维度，供给减压和外需拉动是主要线索。

　　招商证券：更多外资回流将带动A股重回上行趋势

　　近期中国资产全面大涨，4月26日单日北向流入规模创下陆股通开通以来的历史新高，主要原因在于中国基本面反弹、港币和人民币在亚洲货币加速贬值时表现坚挺，以及市场对于中美关系担忧的缓和。

　　后续预计更多外资将回流中国，带动A股重回上行趋势。同时随着新“国九条”落地，一季报上市公司业绩改善，A股绩优龙头公司给投资者带来的真实回报预计也将提升。

　　配置方面，随着新“国九条”落地，一季报上市公司业绩改善，仍然看好以高ROE高FCF风格，中证A50/沪深300/大盘成长为代表的绩优龙头指数。建议重点关注消费周期领域细分行业的龙头、出口链以及部分科技领域业绩改善确定性强的细分行业。

　　国投证券：市场依然是震荡市属性

　　站在当前，上证指数再次逼近3100点整数关口后，市场依然是震荡市属性。二季度大盘指数定价内部核心问题是PPI通缩问题，是A股盈利底何时出现的问题，是EPS端的问题，要求能够通过PPI环比持平或者PPI同比回升预见盈利底。

　　外部问题的核心是美联储降息预期，是以FDI为代表的全球资本是否会重返中国，是估值端的问题。目前来看，外围降息预期推迟，3月PPI同比下降2.8%，环比下降0.1%，当前只能大致维持大跌后的震荡。

　　从结构的角度，中期维度层面的观察是：“新国九条”政策短期实际影响可能体现在结构风格领域，或许意味着：重返大盘股，以高股息为代表大盘价值+以出海为代表的大盘成长定价格局正在逐渐形成。对应中小盘更多体现基于新质生产力的产业配置价值和并购重组的事件驱动价值，主要集中在科创指数+AI产业领域，中证2000指数或许是中小盘投资价值的下限。

　　光大证券：北上资金大幅流入后市场表现通常较好

　　展望后市，北上资金大幅流入的时间段内市场表现通常较好。从北上资金单日大幅流入的角度看，当日以及之后一周市场上涨的可能性较大。

　　除本次外，历史上北上资金有四次单日净流入金额超过200亿，分别是2019年11月26日、2021年1月8日、2021年5月25日以及2021年12月9日，四次单日市场都未出现大幅下跌，其中两次出现较大幅度上涨。另外，北上资金单日大幅流入后一周市场表现为上涨的可能性也较大，但流入后一个月市场表现波动较大。

　　结构上，建议关注北上资金对于消费、电力设备以及银行行业的影响。根据目前北上资金流入结构以及持仓占行业流通市值的比重，若本次北上资金持续流入，流入结构仍延续消费和金融板块的可能性较高，而其中持仓占比占行业流通市值比例较高的行业可能会受益最为显著，包括家用电器、食品饮料、电力设备以及银行等行业。

　　华安证券：震荡市中等待变化

　　展望5月，市场仍将延续整体震荡态势。一是经济预期仍然较为低迷，近期高频数据边际走弱，需求低迷，供给补库持续性有待确认，市场中观行业景气改善的趋势性不强。

　　二是预计中央政治局会议政策定调不会出现明显变化，将延续两会基调。政治局会议定调将成为决定5月市场走势的关键变量。

　　三是近日北上资金大规模净买入，单日创历史新高，可能是由于人民币较亚洲货币相对坚挺所致，有望迎来阶段性净流入。

　　四是5月初将召开FOMC会议，不降息已成为市场共识，关注会议表态，若鹰派表态超预期可能引发外部风险偏好制约。当下市场支撑因素和抑制因素纠缠，预计仍将维持震荡格局。

　　展望5月配置思路，建议关注三条主线：一是有景气支撑的部分周期品，主要包括工业金属、煤炭、电力、航运港口等；二是农林牧渔，当下时值较好的中长期配置契机；三是“新质生产力”机会不断，当下设备更新存在持续性催化。

(责任编辑：朱赫)

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