通信ETF大涨8.64%点评

每经编辑 赵云    

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今天A股迎来龙年开门红，Sora引爆相关产业链，概念股掀“涨停潮”；高股息煤炭、石油表现强势。市场超4200股上涨，超270股涨停。上证指数收涨1.56%报2910.54点，创业板指涨1.13%。市场成交额9649.7亿元，北向资金实际净卖出63.75亿元。 

通信ETF（515880）盘中持续走强，收盘溢价大涨8.64%，中际旭创、新易盛、天孚通信等多只成份股涨停 

来源：Wind，不构成个股投资建议 

【上涨原因分析】文生视频模型Sora面世，Gemini 1.5、Chat with RTX发布，AI创新持续爆发，拉动核心算力环节光通信产业飞速发展 

消息面上，2月16日，Open AI发布文生视频模型Sora，支持通过文字或者图片生成长达60秒的视频，远超此前Runway（18秒）、Pika（起步3秒+增加4秒）、Stable Video Diffusion（4秒）等AI视频应用生成时长，在视频效果及稳定性等指标上表现也更加优异，此外也支持在时间上向前或向后扩展视频以及视频编辑。 

此次发布的Sora视频demo表现效果十分惊艳，不仅文生视频的时长明显提高，同时在满足用户提示词的前提下，也较好地实现了在现实物理世界中的交互方式，包括镜面反射、人物流畅的动作以及人与动物之间的接触，部分视频效果已经接近于现实拍摄。 

除了Sora的发布，谷歌也发布了最新一代多模态大模型Gemini 1.5，最多可支持百万级Token的交互，可以深入理解包括文字、视频代码等海量信息；此外英伟达也推出本地AI聊天机器人Chat with RTX，可以为本地用户个性化地生成聊天模型，用于本地文件、视频的查询以及交互需求。 

当前越来越多性能强劲的模型、功能惊艳的应用正在陆续面世，AI产业商业化的脚步正在不断加速，AI产业“收入—资本开支”的良性循环也将逐步形成，此前市场对于AI投入持续性的担忧也有望缓解。光模块作为核心算力设备板块，在AI发展趋势不断明确的背景下，龙头厂商长期成长动力有望进一步明确，进而打开板块的估值空间。 

【后市展望】AI发展浪潮下，全球科技巨头加码算力投入，通信板块成长性突出，或可逢低布局 

随着大模型技术不断突破，AI商业化明显加速，算力建设是重点发力方向。特别是文生视频这样的模型，视频数据训练不仅包括大量图片素材，同时包括时间、物理等维度，相比于文/图训练算力需求将呈量级增加。 

长期来看，算力需求或持续超预期。OpenAI CEO Altman认为世界需要比目前人们计划更多的人工智能基础设施，包括晶圆厂产能、能源、数据中心等；建立大规模的人工智能基础设施和有弹性的供应链对于经济竞争力至关重要。 

据华尔街日报消息，OpenAI正在打造全球芯片供应链，来彻底重塑全球半导体行业。Altman一直在关注AI芯片的供需问题，2018年，Altman个人投资了一家AI芯片初创公司Rain Neuromorphics，2019年，OpenAI花费5100万美元购买Rain的芯片；去年11月，Altman为一家代号为“Tigris”的芯片企业寻求数十亿美元的资金。 

此外，2023年四季度，Meta、Microsoft、Google和Amazon的资本支出合计为432亿美元，同比增长9.46%，全年首次增速转正，且均上调2024年资本开支指引。AI对云巨头已经带来可观营收，海外云厂商普遍表示资本开支将继续投向算力设施。 

算力侧，光模块作为数据传输的基础部件，需求首先迎来爆发。同时随着光连接高速率、大密度方向发展，2022年为800G元年，2023年迈入起步年份，2024年随着大模型厂商加速AI建设，加单意愿强烈、节奏频繁，预计将迎来爆发式增长。 

同时随着芯片速率翻倍，英伟达的B100和H200等产品将逐步标配1.6T光模块，光模块更新迭代也将加速。AI大模型开发的黄金法则Scaling Laws指出算力规模增大和升级仍是通往通用人工智能的关键。英伟达更强性能的B100有望于今年二季度推出，交换机侧升级至1.6T，且GPU和1.6T光模块配置比例约为1：2.5，光通信产业链成长性突出。 

而中国光模块企业占据全球60%以上的市场份额，进入市场较早，先发优势显著，拿下北美订单具有高确定性，同时业绩能见度高、落地性强。通信ETF（515880）跟踪的中证全指通信设备指数中光通信权重占比达到38.06%，从全市场ETF来看占比最高。 

由于通信设备行业的硬件化特征，订单跟进相对市场预期滞后，业绩释放尚需时日，板块估值于2023年上半年迅速拔高，PE-TTM值一度达到35倍以上，下半年估值呈现冲高后回调。截至今天收盘行业估值24.35倍，位于历史9.04%分位，目前估值已经回落至相对合理区间，配置性价比凸显。 

风险提示： 

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投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

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